中美经济形势分析

中美经济形势分析
2009-05-111人 分享此文
殷剑峰，中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长

大家中午好！今天的题目非常好，危机与重建：世界经济新秩序格局下的中国机会，现在大家都在热切的讨论经济有没有见底，股市有没有见底，机会在哪里。那么见底很多的指标，经济上的指标，金融上的指标，但是有一个很重要的指标，就是人气，如果当所有都绝望了，都讨论见底不见底的时候，那可能就见底了，很显然现在可能不是。

现在我们讨论话题，刚才说到要让历史告诉未来，那么我们来看中国过去几年经济增长的情况，这是中国很明显的两轮的经济运行周期，一个是1981年到1984年，第二轮是1990年到2000年。从历史上这个周期来看，都是下降四到五年，上升五到六年，那么21世纪以后的这个经济周期非常的不同，从2001年开始，我们这次经济周期的上行阶段一直持续到2007年，事实上中国经济的平稳持续的上升，在国外也是如此，我记得在前几年美国很多的学者写了大量的关于经济周期的文章，探讨的问题就是为什么全球的经济增长进入21世纪之后会变得那么平稳，然后经济周期是不是已经消失了，一个重要的观点是认为，经济周期80年代面临的经济大起大落的周期在全世界已经消失了，那么是不是这样？回答这个问题，就是经济周期有没有消失，中国这轮上行为什么这么长，是解释未来我们经济前景的一个必要条件，这也能让我们理解我们今天所处的位置。





回答这个经济周期上行能持续七年之久，这个问题我们可以多个方面讨论，由于最近美国的这次金融危机，所以我们先从美国来看。

这轮全球经济的持续增长与美国经济的持续增长，美国的经济泡沫有很大的关系。关于美国经济的增长模式，我们可以多个角度来探讨，我想一个最重要的角度，就是美国居民的储蓄率。我们可以看到美国居民的储蓄率从上个世纪80中期开始持续下降，从10%开始到06、07年是负的储蓄，美国居民的储蓄率这么低，在经济增长的模式上产生的，就是消费持续的提高，在美国的GDP里面消费占到70%，所以美国经济的增长完全靠消费，但是这也引起了美国学者的担忧，第一是居民储蓄率这么低，这些居民有没有为自己的养老做好准备，第二我们知道，任何一个经济体人均GDP，人均可支配收入的增长只有两个方面，第一是投资，投资的资金来源主要来自于居民的储蓄，所以很多美国的学者问，居民储蓄这么低，会不会影响美国经济的投资，美国解决的增长来源来自哪里，他们认为投资低了也没有关系，可以依靠技术进步。

那么我们首先来看一下美国居民的资产结构，2006年的情况，它的资产结构首先是有形资产和金融资产，有形资产主要是房地产了，在金融资产里面进一步分，我们可以发现美国居民直接以及通过养老基金等等间接持有的上市公司的股权大概占了全部资产的30%左右，所以美国居民的资产结构特点非常的明显，三分之一是房地产，三分之一是股票，这种资产结构就产生了一个效应，就是如果有一个比较大的技术进步推动了资产价格的上涨，那么居民的净值就会增加，净值增加对于一个个体的当事人来说，你为未来做准备，或者你目前消费现金的来源，无论是两方面，一个是现在的资产的增值，第二是你的收入当中拿出一部分做储蓄，由于美国居民的这种资产结构，所以当资产价格上涨的时候，他们就可以少储蓄。由于资产在不断的增加，增值，所以美国居民可以少储蓄，可以去消费，但问题在于资产增值了，要获得资金的话就要把资产卖掉，但是如果大家都卖掉的话，比如股票，那么股市就要快速的下跌的，所以美国的储蓄率这么低，消费那么高，很可能不是靠资产，是靠什么呢？是靠借钱，比如贷款，而且在这个贷款中，一大半就是房地产贷款，所以居民的资产负债率，如果资产增值了，负债很可能增加，增加的这个负债可以拿去消费，这就是美国居民的消费模式，所以美国经济增长的特点非常的明显，首先是资产价格上涨，这样可以产生两个效应，一个是居民的负债表，还有一个金融机构的负债表也可以改善，这样金融机构可以向居民借钱，居民容易借钱，这样就不需要那么多的储蓄了，消费提高了。由于消费占了美国GDP的70%，所以消费提高，经济增长。经济增长以后，又产生了进一步的效应，就是金融机构的资产负债表进一步的改善，同时产生了更大的增长。

由于美国经济在全球经济中的地位，以及美元在世界货币当中的影响地位，美国经济带动全球经济的增长，全球经济的增长又带动美元的增值，这样又进一步促进了资产价格上涨，财富的效应，这就是美国经济的内循环，以及在美国主导下全球经济增长的循环过程。 1人分享此文