如何解决新的全球失衡？
作者：美国彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)主任 弗雷德•伯格斯滕
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全球失衡即将再次加剧。经合组织(OECD)的最新估计显示，欧元汇率大幅下跌，加之欧洲经济的温和增长，将让欧元区在未来几年每年产生至少3000亿美元的盈余。整个欧洲面对危机而实施的财政紧缩政策，以及德国通过的新平衡预算修正案，都将抑制内部需求，要求实施更宽松的货币政策——这将进一步削弱欧元。

没有人会指责欧元区竞争性贬值。然而，整个欧洲都对欧元走软相当满意。英国《金融时报》的马丁•沃尔夫(Martin Wolf)已经将欧洲事实上通过出口摆脱滞涨的战略称为“推行以邻为壑的政策”。

无论意图如何，欧洲这些事态发展的效果，将类似于其它大国增强自身贸易竞争力的公开举措。最极端的例子是中国及其周边国家通过大规模干预，将本币汇率保持在严重低估的水平。其它新兴市场同样寻求通过形成巨额外部盈余，进一步扩大其外汇储备。瑞士进行了大举干预，以压低本币汇率。欧元区已加入这种“新重商主义”的行列，结果将是全球失衡明显加剧。

由于其它国家无法吸引到必要的融资，相应的赤字增加将再次主要发生在美国。欧元区内部的巨额赤字国家必须减少其失衡。新的欧洲盈余，加上中国和其它亚洲国家的巨额盈余，很可能达到美国经常账户赤字的两倍，超过美国在2006年创下的8000亿美元的纪录。然后，美国可能只有通过继续运营巨额预算赤字和再次容忍通过举债满足的消费者需求，来维持本国的复苏。这与20国集团(G20)达成的、对维持全球扩张至关重要的再平衡战略背道而驰。G20各国财长上周末重申了这种战略。

许多人把这种情景视为当前欧洲危机的可取解决方案。投资者购买美国国债和美元的倾向可能暂时会为美国赤字提供融资。就像过去一样，通过接受美元进一步被高估以及外债和赤字的进一步增加，美国将为全球提供集体福祉。

然而，这种愿景存在三个突出的问题，而且全都集中于美国。首先，美国自身国内外失衡程度的大幅上升，将加大美元和美国金融资产未来遭受市场攻击的风险。一旦欧洲和其它替代资产重新获得投资者认可，美国状况的不可持续性就会以甚至更为危险的水平重新成为焦点。

其次，失衡加剧本身可能会播下新的金融危机的种子，正如它们帮助播下上次危机的种子一样。这种外国资本的巨额流入将让美国金融市场保持过度的流动性，让利率保持低位，推动风险价格低估，由此再次催生不负责任的借贷行为。

第三，美国贸易逆差再度爆炸性增长，很可能引发迄今基本得以避免的保护主义贸易政策突然大举施行。鉴于失业率仍处于非常高的水平，工作机会流失至“新重商主义”国家可能会激起强烈的政治反应。总统巴拉克•奥巴马(Barack Obama)领导下的美国政府实际上没有积极的贸易政策，这就创造了一个危险的政策真空——新的进口限制（尤其是针对“不公平汇率”的限制措施）可能随时都会占据主导地位。

在即将来临的多伦多和首尔峰会上，G20必须调整其再平衡战略，阻止这种对持续复苏和全球长久稳定的新威胁。盈余的德国，加上中国和日本，必须刺激国内需求。中国必须让人民币大幅升值。外汇市场的联合干预应该会阻止或扭转欧元继续大跌。特别提款权的额外分配将使得各国不必形成贸易顺差就能建立外汇储备。

最重要的是，美国必须让全世界相信，它不愿再次成为最后消费国和最后借款人。只有这样，其它国家才会停止依赖日益增长的贸易顺差，认真促进国内需求。这样一项美国战略当然会聚焦于中期财政修正和增加私人储蓄。但它也必须结束过去30年间美元的长期高估，而欧元贬值和人民币汇率持续受到操纵，必然会推动汇率问题重新回到全球日程的首位。

本文作者为美国华盛顿彼得森国际经济研究所主任