别问上帝，问对冲基金
作者：美国对外关系委员会高级研究员 塞巴斯蒂安•马拉贝 为英国《金融时报》撰稿
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美国参与刺激辩论的人士分为两大敌对阵营。奥巴马(Obama)政府一方坚称，不实施刺激将为双底衰退打开大门。另一方则反驳道，持续的刺激可能会让投资者感到恐慌，促使他们抛售美国国债。奥巴马团队引用近期一连串糟糕的经济数据为证，指出经济有可能再次放缓。批评者们则提到去年美国国债市场令人不安的下跌，以及关于外国央行已厌倦为美国赤字融资的传言。

面对处于微妙平衡状态的两难困境时，一些美国人习惯于问：“耶稣会怎么做？”在目前情况下，或许该问：“对冲基金会怎么做？”

对冲基金交易员通常不仅会考虑各种情形出现的可能性，还会考虑每种情形之后果的严重性。假如交易员认为，市场下跌与上涨的几率相等，但如果下跌，跌幅会比涨幅大，那么他就会抓住这一不对称的付出，押注市场下跌，而他的行动可能会促成下跌的自我实现。

上述对冲基金逻辑对刺激辩论的暗示是明确的。尽管双底衰退与债市暴跌的几率或许大致相等，但债市危机之后果很可能会更严重。因此，我们应停止刺激，实施审慎政策。

债市暴跌前景更可怕的原因是什么？首先，路线修正要更为困难。如果我们正走向双底衰退，那么随着一个又一个数据的发布，我们会看到相关迹象。央行有时间做出反应，甚至有时间重新按下刺激的按钮。

当然，货币和财政刺激存在滞后性：理论上，你会采取预防措施。但对于市场危机，没有及时应对的麻烦可要大得多——市场危机会在形势一片大好之时突然而猛烈地爆发。一旦危机爆发，债券价格下跌将推高国债的偿债成本，让最初造成危机的预算困局变得更为混乱，最终形成恶性循环。尽管在希腊等小国家，国际货币基金组织(IMF)及其盟友有时能够打破恶性循环，但它们却没有能力承保规模达8.6万亿美元的美国国债市场。

此外，美国国债危机有可能带来更具灾难性的后果，远不止让经济产出萎缩两、三个百分点那么简单。产出萎缩当然值得重视，这主要是因为，被挡在就业市场门外太久的劳动者往往会永久性地变得心灰意冷。但全球储备资产可信度的丧失，在世界各地都会产生金融和政治影响。

世界各地的投资者将失去基准。他们的投资组合建立在美国国债为无风险资产的假设上；如果基准被摧毁，他们将争相寻找其它价值储存手段（德国国债或是黄金？），从而扰乱整个金融体系的正常价格关系。这种迷茫可能导致雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭后的冻结期重现。没人知道谁或什么东西是可以信任的。与后雷曼时期不同，2008年纾困行动的首席设计师——美国政府这次将自身难保。这次真的会不一样。

美国国债危机的政治后果可能近乎同样严重。由于美国国债的避险资产地位，美国政府频频从地缘政治紧张时期的资本流入中受益。在此类时期，即便是俄罗斯或中国反对美国的政策，它们也屡屡使得这些政策得以成行，因为它们把资产转入了美国国债。因此，尽管俄中两国谴责美国2003年入侵伊拉克，但它们也提供了资助。正是由于此类避险流动，美国才能够在做出军事和外交政策决定时，不必担心自己可获取的资金会枯竭。如果美国国债丧失可信度，美国领导人或许就再也不能将享有这种特权视为理所当然的了。

总之，美国国债市场的危机将震撼世界，仅仅是其可能性应该就会让政策制定者感到恐慌。这一“尾部”风险值得引起政策的高度重视，其中所蕴含的成本是如此的巨大，因此我们有必要把它们纳入到刺激辩论中来。

本文作者是美国对外关系委员会(Council on Foreign Relations)高级研究员，著有《富比上帝：对冲基金与新精英的形成》(More Money Than God: Hedge Funds and the Making of a New Elite)一书

译者/汪洋

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本文涉及话题：对冲基金 刺激政策
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2010-08-04 23:58:39匿名 来自英国
美国国债当然是全球储备资产,
可信度的丧失，在世界各地都会产生金融和政治影响。

世界各地的投资者--投资建立在美国国债为无风险资产的假设上.

俄罗斯或中国反对美国的政策，它们也屡屡使得这些政策得以成行，因为它们把资产转入了美国国债。因此，尽管俄中两国谴责美国2003年入侵伊拉克，但它们也提供了资助。
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2010-08-04 20:48:26w587l 来自浙江省舟山市
欧洲的减赤承诺，估计会对美国社会产生某种影响；奥巴马需要先考虑美国选民的观点
刺激派的弱点在于，美国已经大规模刺激了，但失业率还是很高
或许，该换自由派上场了
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2010-08-04 19:35:27aobuk 来自河北省廊坊市
马克思列宁主义早就预见了帝国主义的没落与灭亡的结局
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2010-08-04 14:51:15attton 来自广东省深圳市
最主要的对冲美国不做:用吸收中国移民,对冲进口中国货物.

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2010-08-04 09:28:27seeseala 来自广东省
美元和美国债的持续下跌将触及其核心利益，也许很快我们将看到转折点
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2010-08-04 08:41:05iamwangliang 来自山东省济南市
一针见血的指出利害